上半年公司成功完成中车无限出产由广州向江门的搬家工作。
投资要点:
公司2015年全年中标额达18.56亿元,同比增加70%,此中车辆范畴产物合计中标金额12.76亿元(包罗铁道客车DC600V电源、车辆特种空调、车辆特种电缆、车载平安检测系统),创汗青新高,占年度总中标额的68.75%,市场拓展成效显著;地面范畴产物合计中标金额5.8亿元,车辆范畴产物中标量大幅跨越地面产物。公司车辆产物实现的收入稳步提拔,车辆产物占收入的比重曾经从2014年的38.76%提拔至2015年的63.18%。截至2015年12月31日,公司合计待施行订单为16.37亿元,同比增加63%,为2016年营收及业绩增加打下根本。
公司此次本次股权激励行权价钱为20.20元,总规模跨越1.97亿元,人均约76万元;同时本次股权激励人数多、范畴广,包罗公司中高层办理人员和焦点手艺(营业)人员。本次股权激励成本将分4年摊销,按照公司通知布告,2016-2019年摊销成本别离为883万元、1072万元、463万元和105万元。我们认为,继第二次股权激励后,此次股权激励力度仍较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司高层办理人员及员工的积极性,助推公司业绩快速增加。
公司近期增发已于5月27日获得中国证监会受理,我们估计公司本次增发将于7月份过会,并将尽快获得批文正式完成增发。
按照公司通知布告,江门出产邻接广东城际轨道交通车辆修造,是华南地域唯逐个家具有轨道交通车辆空调制造天分的企业,具有较着的地区劣势,该占地10万平方米,包罗出产车间、办公及手艺核心、会议核心、食堂及单人宿舍、试验室、配电房、汽车房等主厂楼及相关配套设备。
2016年上半年,公司成立“鼎汉集团”,以鼎汉集团为平台进行营业子公司的矩阵化办理,加强子公司之间的融合协同;软实力扶植上公司礼聘了专业征询参谋进驻,结合公司办理层以及各部分,开展全面系统的企业文化扶植,更好的指点公司计谋成长标的目的、提拔员工归属感和凝结力、促进客户合作信赖感。
(六)完成“地面到车辆”转型,“增量到存量”计谋转型初见成效。
2.我们的阐发与判断。
搬家完成后,中车无限产能增加将跨越一倍,年产值将跨越10亿元。
公司曾经调整增发方案,本次非公开辟行股票订价基准日调整为为刊行期首日,刊行价钱为不低于刊行期首日前二十个买卖日公司股票均价的90%,或不低于刊行期首日前一个买卖日公司股票均价的90%,锁按期3年,拟募集资金4.5亿元,非公开辟行的股票数量为募集资金总额除以刊行价钱。增发对象全数为公司高管及合作伙伴高管,此中公司董事长、现实节制人顾庆伟认购1.665亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子施行董事侯文奇认购2亿元;鼎汉电气总裁认购2500万元;公司审计监察部督导幸建平认购2000万元。此外,公司8名高管通过资管打算认购3,850万元。
3.投资。
估计公司2016-2018年EPS为0.53/0.80/1.08元,PE为38/26/19倍;公司继续推进“地面到车辆,增量到存量”成长计谋,同时着眼于海外市场,挖掘新机遇,估计将来公司业绩仍有上调潜力,目前股价接近股权激励行权价(20.2元),维持保举。
(五)再推股权激励打算,助力公司快速成长。
相关附件
公司发布2016年半年报,上半年公司实现营收36,444.72万元,同比下降20.60%;实现净利润803.13万元,同比下降91.44%。
(三)成立鼎汉集团、加大企业文化扶植,积极推进国际化历程。
搬家过程中,中车无限2016年上半年较2015年同期停业收入呈现较大幅度下滑,次要是因为其搬家影响了上半年的出产和发货;同时因为搬家导致部门熟练工人流失,弥补的新员工尚未达到技术要求,对出产也形成了必然的影响。别的,因领取原厂房2016年1至6月房钱、因搬家形成的员工弥补费用、提前储蓄出产工人、恰当调整员工薪酬、新增固定资产折旧、基建贷款的费用化利钱收入等导致费用呈现较大幅度增加。此中,2016年上半年发卖费用、办理费用、财政费用同比增加58.65%、52.88%、64.91%。
公司第三次股权激励打算草案拟授予激励对象的股票期权数量不跨越公司总股本的1.84%,即974.25万份股票期权,此中初次授予898.55万份,预留75.7万份。
“增量到存量”成长方面,公司成立鼎汉机电设备办事无限公司,存量营业由检测系统、地面电源办事发卖、DC600V电源大修、大铁空调大修等产物和办事发卖构成,全年公司从办事、、大修等非新线、非新造车市场获得的订单接近3个亿,从增量到存量的计谋转型初见成效。
公司所处轨道交通行业具有较着的季候性特点,按照公司汗青数据统计,公司一、二季度为发卖淡季,三、四时度为发卖旺季。比来三年,公司上半年停业收入占全年停业收入的平均比例为36.89%,下半年停业收入占全年停业收入的平均比例为63.11%;公司上半年净利润占全年净利润的平均比例为28.94%,下半年净利润占全年净利润的平均比例为71.06%。
同时跟着动车空调产物后续连续获得发卖天分,手艺劣势进一步提拔,中车无限将紧跟广东城际轨道交通车辆修造所出产的车辆空调的配备需要,扩大产物发卖规模。中车无限高铁空调系统曾经通过了部门动车车型的手艺判定和上道尝试,部门已实现小规模发卖,目前拓展成功、有序推进,将来将助力公司业绩快速增加。
公司继续鼎力推进导入期新产物的市场拓展:此中屏障门系统中标贵阳轨道交通1号线,中标金额6292.14万元,公司已完成合同的签定,使公司冲破了屏障门产物的使用业绩妨碍,为公司后续屏障门市场的拓展供给优良根本,并将对公司业绩发生积极感化;公司在演讲期内签订了《接触网吊挂形态查抄监测安装4C物资采购合同》,合同金额合计为1043.40万元,本次合同的签订是公司车载平安检测产物单个项目万万级订单的初次冲破,将为该产物市场拥有率进一步提高奠基根本;公司投入研发了轨道交通一体化不间断电源系统,该系统实现了信号电源的双总线冗余设想,以及一体化HVDC供电方案,为面向轨道交通信号系统的多种设备供给不变持续的电能,该系统已实现普铁范畴的上线尝试,目前高铁范畴正在积极拓展,将来实现规模化使用后将对公司全体合作能力及业绩提高发生积极影响。
(四)公司高管、合作伙伴认购增发,凸显决心。
我们认为,本次增发进一步完美了公司办理层与全体股东的好处共享和风险共担机制,提高了办理层的凝结力和公司的合作力,同时凸显了公司办理层对于公司成长的决心。同时,公司调整订价基准日可加速此次增发历程。
国际化方面公司继续积极寻找合适公司计谋标的目的的优良企业,持续对规模恰当、有市场影响力、有增加潜力,与现有产物具有市场协同效应的车辆产物企业及轨道交通范畴国表里其它优良企业连结关心;同时展建国际化研究,一方面持续海外项目,紧跟中国中车各大主机厂的国际化程序,以及国内各大系统集成商的海外项目拓展环境,抓好项目对接机遇;另一方面研究世界优良轨道交通企业的成长和成长纪律,关心国外合适公司计谋标的目的的标的企业,摸索国际合作机遇,积极切磋和寻找机遇“走出去”。
(一)中车无限完成搬家,促空调营业台阶式增加。
风险提醒:铁严重变乱致行业景气下滑;铁投资下滑风险;公司“跨界”成长低于预期。
本次激励打算初次授予涉及的激励对象包罗公司董事、总裁、常务副总裁、副总裁、财政总监等7位高管以及中层办理人员、焦点手艺(营业)人员,共计261人。公司将通过向激励对象定向刊行股票作为本打算的股票来历。
具体到产物上,公司持续推进动车车辆范畴相关产物的研发和各类天分获取:动车组车载辅助电源开辟有序推进,2015年完成了样机的开辟,目前已完成型式试验,处于上道尝试推进阶段,准入天分认证工作进展成功;地铁制动储能系统2015年完成产物样机开辟,具备了投标资历,目前正在积极拓展使用局点,争取2016年内取得试用演讲及使用业绩;中车无限高铁空调系统曾经通过了部门动车车型的手艺判定和上道尝试,部门已实现小规模发卖。
截止2016年6月30日,公司在手订单15.74亿元,跟着中车无限搬家完成后产能的进一步提拔,以及在建项目标连续发货,公司下半年业绩将得以改善。
公司2015年重点向平台化演进,同时继续测验考试如PPP、能源办理等新的贸易模式。公司与城建签订了计谋合作框架和谈,与贵阳市就贵阳市城市轨道交通配备财产扶植营业方面成立计谋合作关系。公司全体打包开辟市场计谋起头落地,将进一步鞭策公司立异贸易模式,并支撑公司轨道交通设备产物“走出去”。公司在研高铁动车高端配备、大功率再生储能节制设备、有轨电车配备、纯电动车配备等相关手艺。公司对行业外的产物和市场也恰当的进行投资与办理,通过创业孵化占领行业外新市场、新机遇。我们认为,相关行动将拓宽公司成漫空间。
公司3年前明白提出了“地面到车辆,增量到存量”成长计谋;2015年,公司完成了“地面到车辆”的计谋转型,成为我国轨道交通高端配备的领军企业。2015年公司实现停业收入11.45亿元,较客岁同期增加43.84%,此中车辆设备实现停业收入7.23亿元,较客岁同期增加134.46%。
车辆产物手艺要求高、附加值大,市场空间广,耗损磨损屡次,同时在招投标、出产、订单施行、回款等环节的周转率均快于公司保守的地面产物。2015年公司分析毛利率达42.9%,同比增加2.3pct。
(二)营收季候性特点凸起,下半年业绩无望改善。
1.事务
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此次股票期权行权前提为:在本股票期权激励打算无效期内,以2015年净利润和收入为基数,2016-2018年相对于2015年的净利润增加率别离不低于10%、20%、30%,收入增加率别离不低于10%、20%、30%。
(七)平台化演进立异贸易模式,拓宽成漫空间。
外延方面,公司收购了中车无限100%股权,进入了车辆空调市场,进一步实现了“地面到车辆”的计谋落地;以9650万元参股奇辉电子,结构铁货运、客运消息化范畴。
