房地产：上周申万焦点23大中城市成交面积下降7.45%，此中，一线环比下降17.50%，二线环比下降20.59%，三线环比上升15.73%。焦点23大中城市商品房成交均价环比上升1.50%，此中，一线上升4.80%，二线上升1.05%，三线下降1.30%。总体来看，上周一、二线城市成交面积萎缩较着，成交均价有所上升，三线城市成交均价小幅下降，成交面积由降转升。10大城市商品房存销比力前一周下降0.93，此中一线城市由30.02降至29.62,二线城市由43.37降至41.96。
化工：上周东南亚乙烯、乙二醇、国内pta、甲醇价钱别离环比上涨2.99%、0.22%、1.24%、2.56%，东南亚LLDPE价钱下跌0.86%，氯化钾价钱持平；天然橡胶价钱环比上涨4.89%，轻质纯碱价钱下跌0.17%，涤纶短纤价钱环比下跌0.53%。上周中游化工产物价钱维持强势，节后化工财产将逐渐进入消费旺季，下流会加紧补库存，而因为环保政策束缚，供给规模难有扩大，届时供求关系改善，价钱无望继续上行。
此中，地产和基建债表示值得关心：基建类产无论长短久期超额利差均呈现上行，短久期反弹幅度；地产债短久期表示优良，可是稍长久期地产债利差扩大，表示处于21个行业中下流程度。
若是察看环比数据，一二线城市在比力严酷的调控政策下，商品房发卖量以及成交价钱均呈现较着回落，但三四线城市却处于“量价齐升”的态势。但若是察看同比数据，按照申万债券23大城市地产成交量价数据，地产发卖面积同比一二三线城市均呈现较着下滑，一、二线城市同比降幅均大于三线城市，三线城市地产发卖同比仍然小幅为正，可是下行斜率较着增大。价钱方面，一线城市室第价钱同比下降较快，二线城市同比根基不变，三线城市同比力着上升。整个的室第成交量价同比呈现比力健康的形态。对于地产这种需求驱动的行业，在成交量萎缩较着的环境下，地产投资高增加其实是难以维持的。
注释
2.上业高频数据
1.信用利差与产表示
本期投资提醒
500)this.width=500align=centerhspace=10vspace=10rel=nofollow/>按照发布的12月份经济数据，房地产开辟投资累计同比6.9，仅次于2016年内高峰7.2，而固定资产投资完成额中，基建投资累计同比15.71，持平于2016年内低点。短期地产债受此提振较着，基建债利差则全体反弹。可是察看长久期地产债，市场仍然持隆重立场，地产债与基建债处在所有行业的中下流程度。
上周高频数据显示上游大产物煤炭价钱稳中有降，有色金属价钱全体上涨，石油价钱小幅下降；中游钢价上行，社会库存添加，化工品价钱持续强势，水泥价钱小幅下跌；下流航运价钱有所上行，空调销量特别是内销增加强劲，汽车产销增速持续回落，地产成交继续萎缩，但价钱小幅上升，此中一二线城市量缩而价升，三四线城市量升而价稳。
水泥：上周全国水泥价钱指数下跌0.17%，华东水泥价钱指数下跌0.26%。春节临近，水泥需求接近停滞，上周全国水泥市场价钱延续跌势。受益于16年地产投资增速尚可和行业自律性限产行为，2016年水泥行业盈利环境大为改善，估计2017年持续错峰限产，对水泥价钱构成支持。
钢铁：上周分析钢价指数环比上涨0.57%，螺纹钢现货价钱环比上涨1.53%，期货价钱环比上涨1.37%。国产铁矿石价钱微涨0.01%，进口铁矿石价钱环比上涨1.34%，口岸铁矿石库存添加52万吨。钢材社会库存总量1104.11万吨，环比增加8.12%，螺纹钢社会库存总量561.88万吨，环比增加9.89%。上周钢价延续前一周的上涨趋向，钢材库存持续第9周增加。临近春节，近期钢市逐渐进入休市形态，有价无市的行情次要反映了市场对节后行情的预期；但库存持续堆集，以及市场情感受政策影响，钢贸商提前冬储，或使节后钢材价钱面对必然压力。
截至目前，、上海、广州、深圳、天津、杭州、南京、武汉、成都、济南、厦门、郑州、合肥、南昌、福州、姑苏、无锡、东莞、三亚、佛山、珠海、、西安等23个城市先后发布楼市调控政策，重启限购限贷。从焦点23城市的发卖数据能够看到，一二线城市受政策影响较大，发卖面积环比回落较着，我们认为一线和热点二线城市受近两年地盘供应大幅收缩的影响，将来房价仍然有必然的上涨预期，有所分化的地产政策仍然是主基调。
地产和基建债表示值得关心：基建类产无论长短久期超额利差均呈现上行，短久期反弹幅度；地产债短久期表示优良，可是稍长久期地产债利差扩大。按照发布的12月份经济数据，房地产开辟投资累计同比6.9，仅次于2016年内高峰7.2，而固定资产投资完成额中，基建投资累计同比15.71，持平于2016年内低点。短期地产债受此提振较着，基建债利差则全体反弹。但对长久期地产债，市场仍然持隆重立场，地产债与基建债处在所有行业的中下流程度。
石油：上周布油原油价钱回升，收于55.49美元/桶，上涨1.82%；WTI原油收于52.42美元/桶，上升0.09%。上周美国贸易原油库存上周上升234.7万桶。原油价钱仍聚焦于OPEC与非OPEC的结合减产和谈，各产油国减产志愿较强，施行环境仍然乐观。目前油价次要来自于美国，截止美国时间1月20日，当周油服贝克休斯石油钻井总数为551口，为2013年4月以来最高。受美国活跃钻井平台数持续上升和贸易原油库存大幅添加等要素影响，原油价钱前期履历下调。本周末维也纳会议将是影响油价的主要要素，全球次要产油国将展现其恪守减产和谈的环境，若现实施行环境优良，将会再次提振市场预期，油价将连结强势。
我们维持年度策略中对地产债与基建债的根基概念：二者都并非设置装备摆设的最佳品种，地产债重视分化，地产债估值较高，可是地产投资增速估计回落，保举在三四线热点城市有地盘储蓄以及室第项目标房地产公司，包罗全国大型房企以及本地龙头房企。基建债相对于其它中业资产欠债率较高，现金流较差，景气改善估计较慢，优选现金流较好的公司。
机械设备债岁首年月以来表示较好，通过调研经销商与某大型机械动力出产企业，以重卡与挖掘机为核心，重卡受国标换代影响，2017年全市场增量无望达到70~85万台(低值在50万台附近)，挖掘机、叉车等机械设备也遍及面对改换周期。2017年4月份之前，景气宇向比如较确定，目前处于满产形态，可是下半年产销比力隆重，全体而言行业确实波动较大，抓住上半年确定性机遇。
4.下业高频数据
上周各产利差变更分化较着，全体超额利差上行幅度大于下行幅度。无论在1年以下仍是1~3年中，表示均较好的是设备制造、商贸零售和化学，不同较大的是煤炭、造纸和水泥行业：较短久期的煤炭、水泥、造纸行业利差上行较着，调整幅度大，而久期稍长的该类债券特别是造纸超额利差反而收窄。全体而言，下流财产好于中游和下流财产。机械设备债岁首年月以来表示较好，通过调研经销商与某大型机械动力出产企业，以重卡与挖掘机为核心，重卡受国标换代影响，2017年全市场增量无望达到70~85万台(低值在50万台附近)，挖掘机、叉车等机械设备也遍及面对改换周期。2017年4月份之前，景气宇确定可观，目前处于满产形态，可是下半年产销比力隆重，全体而言行业确实波动较大，抓住上半年确定机遇。
煤炭：环渤海动力煤价钱指数继续小幅回落至591点，焦煤价钱不变在1520元/吨，国际动力煤价钱上升1.01美元/吨至82.53美元/吨，国际焦煤价钱指数降至172.25美元/吨。跟着本周雾霾气候逐步好转，口岸装船效率提拔，导致动力煤口岸库存下降、电厂煤库存有所上升。秦皇岛港库存下降40万吨至612.50万吨，下降6.13%。电厂煤库存回升13.8万吨至1009.70万吨，电厂库存可用升至15.90天。继“十三五”煤炭行业规划明白去产能不动殷，上周晋冀吉黔鄂五省发布了2017年煤炭去产能方针，包罗关停煤矿压减产量等具体内容，去产能方针的具体化持久利好煤炭行业供给侧。供给方面，跟着春节临近，大部门次要煤矿曾经起头放假，煤炭供给量短期较为不变。需求方面，上周直供电厂煤库具有前两周下降后再次反弹站上1000万吨，这表白电厂已根基完成春节前补库使命，因而需求仍较为弱势。煤炭短期仍将继续连结供需两弱款式，春节事后的补库需求无望改善当前煤炭价钱弱势维稳的形态。
上周信用债二级市场调整，整个周度变化而言，前3日收益率快速上行，后2日有所回暖，波动较大，全体而言，各品种信用债收益率均有所上行，信用利差走阔。此中长久期信用债表示较为平稳，而前期回暖较着的短久期债券上周调整幅度较大。A5年期公司债的调整幅度最校可是周三央行MLF1年期投放利率上行10bp，资金面严重预期升温，低品级信用债猛烈调整，AA以下调整幅度显著高于AA+以上调整幅度，刻日之间则不同不大，流动性担心升温，短期信用债设置装备摆设隆重。
有色：上周国表里工业金属价钱走势呈现不合。LME铝、锌、铅别离环比上升2.29%、0.40%、3.28%，铜下降1.60%；SHFE铜、锌、铅价钱别离环比下降2.38%、1.12%、2.90%，铝微幅上升0.08%；库存方面，LME铜、锌、库存别离下降2.24%、2.11%，铝、铅库存别离上升2.43%、1.44%；国内铜、铝、铅库存小幅上升，别离环比上升1.28%、0.27%、7.74%，锌库存削减0.11%。上周国内与国外铜、铝、锌、铅价钱及库存均呈相反走势，LME金属价钱略升库存下降，而国金属价钱下降库存添加。特朗普正式成为美国第45届总统，就职中并没有过多提及经济政策，但暗示将重建高速公、桥梁、学校、病院等根本设备，为国人供给更多的工作岗亭。这一立场提振了有色金属需求预期，叠加上周美元走软，有色金属价钱回升。国内受春节影响企业出产下降，有色金属需求偏弱，库存走高。
家电：12月份空调销量当月同比上升至42.50%，比拟于11月份升高6.50%，12月份空调外销量同比为6.16%，比拟11月份升高3.69%。12月份空调内销量同比为82.30%，比拟11月份升高22%，延续高增加态势，且内销增速再立异高。价钱方面2016年12月白电次要原材料铜、冷轧卷板和聚丙烯别离同比上升26.7%、72.5%和45.0%。白电原材料占成本比重超70%，若上游原材料价钱继续上涨，将对白电企业出产成本带来压力。分析来看，受益于地产、气候、促销以及消费升级等要素带动，2016年空调终端增加优良。瞻望2017年，虽然因为调控政策，地产拉动效应有所弱化，但三四线与农村市场更新需求无望迎来加快，估计空调行业景气宇无望持续到2017年二季度。
察看同比数据，按照申万债券23大城市地产成交量价，地产发卖面积同比一二三线城市均呈现较着下滑，一、二线城市同比降幅均大于三线城市，三线城市地产发卖同比仍然小幅为正，可是下行斜率较着增大。在成交量萎缩较着的环境下，地产投资高增加难以维持。每年基建投资集中在上半年，2季度当前呈现逐渐回落的态势，2016年12月基建投资累计同比降幅较14、15年同期扩大。2017年基建投资起首受制于财务预算，2016年全国一般公共预算现实收入与收入差额比全国核准的财务赤字方针多6489亿元，此中大部门处所结转节余财务资金进行调整。考虑到近年(收入-收入)差额累计同比下降，操纵结转节余财务资金进行调整的空间可能逐渐下降。基建投资除了受制于财务赤字的束缚之外，PPP项目报答机制对信用依赖度较高，民企参与度偏低，若是最初仍以回购或者承担最终风险的形式进行，则对财务的依赖度添加，短期PPP稳增加结果不宜高估。我们维持年度策略中对地产债与基建债的根基概念：二者都并非设置装备摆设的最佳品种。地产债估值较高，可是地产投资增速估计回落，保举在三四线热点城市有地盘储蓄以及室第项目标房地产公司，包罗全国大型房企以及本地龙头房企。基建债相对于其它中业资产欠债率较高，现金流较差，景气改善估计较慢，优选现金流较好公司。
12月份商品房成交面堆集计同比下降至22.50%,降幅为1.80%。12月份70大中城市新建室第价钱指数同比和70大中城市二手房价钱指数同比与11月份持平，别离为10.50%与7.50%。12月份房地产开辟投资完成额累计同比为6.90%,衡宇施工面堆集计同比为3.20%,衡宇新开工面堆集计同比为8.10%,与11月份比拟上升0.3~0.5个百分点.
每年基建投资集中在上半年，2季度当前呈现逐渐回落的态势，2016年12月基建投资累计同比降幅较大，较14、15年同期降幅扩大。因为春节较早，本年2、3月份基建投资增速将有所上行。基建投资较大受制于财务预算，按照1月22日发布的2016年财务出入数据，2016年全国一般公共预算收入与收入差额28289亿元，比全国核准的财务赤字方针21800亿元多6489亿元，此中大部门处所结转节余财务资金。考虑到近年(收入-收入)差额累计同比的下降，操纵结转节余财务资金进行调整的空间可能逐渐下降。基建投资除了受制于财务赤字的束缚之外，要客观对待PPP的感化，PPP项目报答机制对信用依赖度较高，民企参与度偏低，若是最初仍以回购或者承担最终风险的形式进行，则对财务的依赖度添加，短期PPP稳增加结果不宜高估。
产表示：上周信用债二级市场调整，各品种信用债收益率均有所上行，信用利差走阔。此中长久期信用债表示较为平稳，而前期回暖较着的短久期债券上周调整幅度较大。可是周三央行MLF1年期投放利率上行10bp，资金面严重预期升温，低品级信用债猛烈调整，AA以下调整幅度显著高于AA+以上调整幅度，刻日之间则不同不大，流动性担心升温，短期信用债设置装备摆设隆重。
交运：上周国际交运市场BCI指数环比上升16.41%，BDI指数环比上升1.65%；国内分析海运价钱下降4.25%，其华夏油运价根基持平，成品油运价上升3.28%,煤炭、粮食、矿石运价别离下降5.67%、7.48%、4.22%。出口集运方面，上周CCFI指数上升2.92%，SCFI指数下降1.87%。集运方面需特朗普关税政策，特朗普竞选曾许诺提高对中国出口货色的关税，中国出口至美国的集装箱货占承平洋东向航路的62%，该航路是集运公司的主力航路，约占全球集装箱运输周转量的10%，该政策若是实施将进一步恶化当前懦弱的供需。
3.中业高频数据
上周产全体超额利差上行幅度大于下行幅度。无论在1年以下仍是1~3年中，表示均较好的是设备制造、商贸零售和化学，不同较大的是煤炭、造纸和水泥行业：较短久期的煤炭、水泥、造纸行业利差上行较着，调整幅度大，而久期稍长的该类债券特别是造纸超额利差反而收窄。全体而言，下流财产好于中游和上游财产。
汽车：12月份汽车产量当月同比(统计局)由11月的17.80%降至12.80%，汽车销量当月同比由11月的16.55%降至9.50%,狭义乘用车销量当月同比由21.90%降至18.40%,重型货车销量当月同比由99.10%降至12.76%。近日五大部分结合开展货车不法改装专项整治《关于开展货车不法改装专项整治步履的通知》，加大对货车不法改装行为的冲击力度，出力从泉源防止和遏制货车违法超载超限行为。国标三改国四国五继续，重卡无望持续向好。本周，工信部正式发布《新能源汽车出产企业及产物准入办理》，在研发、出产、售后及平安等方面大幅提高了准入前提，有益于规范行业成长乱象。前部门车企终端提价志愿较强，且对16年前五批推广目次中的车型将从头审定，届时补助未必能如期发放，因此估计2017年一季度汽车行业仍将处于缓冲期。
