类别：公司研究 机构：长江证券股份无限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-30
估计公司2015年-2017年EPS-0.33元、-0.69元、-0.42元,按照2016年1.2倍PB 赐与公司方针价6元。公司2015年仅有1倍的PB,目前煤炭行业国企的题材的盘江股份、国投新集、中煤能源2015年的PB 都曾经上到2倍、5.3倍、1.1倍,因为虽然提到国企,但目前尚没有明白的时间点,公司虽然将持有大量现金,但也没有明白将来能否转型,所以仅赐与公司2016年1.2倍PB,方针价6元,增持评级。
3季度公司吃亏环比扩大。3季度公司成本及费用节制较好,但受制于市场供需宽松,煤价跌势不改对盈利持续冲击。3季度公司实现毛利22.31亿元,环比下降10.26亿元,降幅31.50%。3季度实现归属净利润-8.51亿元,环比增亏1.87亿元。
成本节制较好难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。以销量口径计较,前3季度公司吨煤收入及成本别离为251.33元、178.02元。此中3季度公司吨煤收入219.73元,环比上半年均价下跌48.02元,降幅17.93%;吨煤成本160.78元,环比上半年下降26.21元,降幅14.02%。全体来看3季度公司降本取得必然成效,但仍不抵煤价弱势,吨煤毛利环比上半年下降21.81元,降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%,环比上半年下滑3.34个百分点。
山煤国际公司研究演讲:可能转型互联网金融的煤炭公司
类别：公司研究 机构：群益证券()无限公司 研究员：群益证券()研究所 日期：2016-01-11
公司今日发布2015三季报,演讲期内公司实现停业收入270.73亿元,同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元,同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元,同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元,2季度EPS为-0.07元。
本年3月发改委发布电改9号文以来,连续出台多个配套文件,电力企业也连续成立售电公司,虽然铺开售电侧尚无具体方案,但永泰能源作为能源、物流、投资一体化,而且在电力营业上不竭结构的企业,此次成立售电公司,再次显示公司在电力营业标的目的的拓展决心,估计跟着电改的推进, 公司提前结构售电市场,也将享受盈利。
类别：公司研究 机构：广发证券股份无限公司 研究员：安鹏,沈涛 日期：2015-11-04
瑞茂通（600180）:煤炭物风行业的平台扶植者
煤炭行业进入成熟期，需求疲软，内煤蒙受进口煤冲击，煤炭物流企业纷纷开展新的营业结构。一方面，电力、钢铁、水泥是国内最大的煤耗行业，近年遭到经济增速放缓的影响，用煤需求疲软。煤炭行业也由卖方市场转向买方市场。另一方面，国际煤价受美国页岩气冲击，价钱持续走低，国度政策也倾向支撑煤炭的进口，煤炭国表里价差增大。进出口缺口越来越大，内煤市场份额逐渐收缩。国内煤炭物流企业纷纷转向国内、国外煤炭资本股权投资，或者大平台办事链建立等。
近日中国国度习掌管地方财经带领小组第11次会议时暗示在适度扩大总需求的同时需出力加强供给侧布局性,提高供给系统质量和效率以加强经济持续增加动力﹔国务院总理李克强其後则提出按照市场需求,设定钢铁和煤炭全国总量「天花板」,依法关停的13类落後小煤矿必需在2016年落实到位。过往数年,中国於处置产能过剩的问题上,均是供需两方面同时进行,包罗「一带一」在内等政策均为提拔需求的办法。然而现时非论外需内需仍然较为疲软,因而其思亦起头转向,以加强供给面的力度为主。
商业起身,互联网转型值得等候。公司本身具备煤炭行业中相对轻资产的特点,煤炭发卖量是煤炭产量的5倍,公司2014年年报提出要向互联网转型,具体体例我们认为公司可能会走雷同瑞茂通的供应链金融办事模式,比拟瑞茂通目前4000万吨的商业量,285亿市值,公司具有1亿吨的商业量和2000万吨产能的煤炭资产,目前仅有89亿的市值,而公司持久处置专业商业,商业经验和商业收集渠道都是上市公司中屈指可数的专家和巨头,一旦公司上线互联网平台营业,公司资产将面对PS方式重估,股价无望取得较大增加。
类别：公司研究 机构：长江证券股份无限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-27
公司能源、物流、投资多点结构,盈利来自电力确定性较强
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新增的煤层气营业将成为公司将来盈利次要看点。1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资40亿,次要投入公司煤层气的开采和提纯,因为采用了新的煤层气开采手艺,公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高,估计该营业将在2016-2020年逐步贡献利润,无望成为公司未来次要的业绩增量。2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性,降本增收。因为煤价下降,劣质煤的运输成本占比大幅提拔,采用坑口瓦斯发电,将大幅减轻公司发卖压力;而公司低浓度瓦斯提纯手艺已在2012年成熟,新建LNG加工站后无望更好的收受接管和发卖本来的烧毁瓦斯。3、煤炭营业成本将较着降低,盈利无望改善。公司煤矿在产1200万吨产能,在建1800万吨产能,次要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的次要缘由,定增项目投产后抽采瓦斯不只做到了废料操纵,还降低了出产成本,将改善煤炭营业盈利。
商业涉诉风险或导致持久丧失,公司可能的运营变化值得博弈。2014年的商业涉诉事务可能导致公司将来三年都不克不及盈利,虽然公司的煤炭出产营业本身仍然有上亿的利润,但也无法填补商业案件带来的或失。虽然市场已经预期过公司的触网运营模式,股价有过一段时间较好表示,但跟着市场回落,公司目前的估值并不克不及表现盈利改善和触网的预期。
中国神华姑且通知布告点评:发力印尼市场,海外业绩可期
期间费用同环比双降,财政费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元,同比下降10.94%。此中3季度发卖费用同比上升0.12亿元,增幅95.56%,财政费用同比下降0.18亿元,降幅31.92%,办理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用节制总体较好。
股价近年仍於低位盘桓,惟自客岁8月底後渐趋不变,於现程度买入,先以早前数月区高点人民币7.28元为方针,跌破人民币5.63元则先去处损。
煤电行业人士阐发认为，该《收罗看法稿》的焦点内容在于促成煤电企业两边签定中持久合同，不变供需关系，巩固和提拔煤电企业间的电煤供应市场份额。在目前的形势下，估计煤电两边会商过程中可能具有较大不合。
此外，按照《收罗看法稿》，将来或成立煤电央企持久不变合作机制。相关工作组还将协调相关单元优化环渤海动力煤价钱指数构成机制等。
关心度低、转型煤层气、办理层高价参与定增、贵州国企第一家。作为贵州国企混改第一家,盘江定增40亿投资煤层气和低热煤发电,项目标盈利性遭到市场较大质疑,但办理层和投资人将大额参与定增,彰显了对公司将来前景的决心,我们认为公司具有较着的超预期机遇,值得重点投资。
成本节制较好难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。以销量口径计较,前3季度公司吨煤收入及成本别离为251.33元、178.02元。此中3季度公司吨煤收入219.73元,环比上半年均价下跌48.02元,降幅17.93%;吨煤成本160.78元,环比上半年下降26.21元,降幅14.02%。全体来看3季度公司降本取得必然成效,但仍不抵煤价弱势,吨煤毛利环比上半年下降21.81元,降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%,环比上半年下滑3.34个百分点。
3季度营收同环比下滑,部门源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨,煤炭销量10116.54万吨。此中3季度实现煤炭产销量别离为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元,同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%,3季度营收同环比双降部门源于煤持续弱势。公司3季度停业成本为58.58亿元,环比下降17.99%,降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。
公司今日通知布告,控股子公司华兴电力拟以现金体例投资设立三家电力发卖子公司:1、华兴售电公司,注册本钱金10亿元(100%);2、江苏华兴售电公司,注册本钱金2.6亿元(80%);3、河南华兴售电公司,注册本钱2.6亿元(100%)。
在供给面力度加强下,落後产能将加速被裁减,预期煤炭、钢铁行业的龙头企业地位将更为安定。此中,中煤能源(601898.CH)於2015年首11个月商品煤的产量及销量别离为8759万吨及12238万吨,按年削减16.0%及14.7%,可见其去库存进度不俗,待行业整固完成後将成为次要受惠者之一。
办理层高价参与定增彰显对公司充沛决心。公司对员工增发总额7208万,此中11位高管参与了840万,人均近80万,按照公司增发不跨越7亿股,募集不跨越40亿元看,公司增发价或将高于5.7元(仍然待定),低于目前7.35元价钱,但办理层敢于参与定增锁定三年其实曾经显示了其对将来营业的充沛决心。
期间费用同比上升,财政费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元,同比上升1.98亿元,增幅7.69%。此中发卖费用同比上升15.04%,财政费用同比上升55.75%。办理费用同比下降6.15%。
公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购,完成后持有63.125%股权。华兴电力次要资产为电厂,总装机容量903万千瓦:控股装机容量491万千瓦(权益462万千瓦)。公司10月发布增发预案修订案, 拟增发49亿元,此中35亿元用于投资332万千瓦发电机组,公司估计新建电厂净利润合计估计为10.8亿元,此中归属于母公司的净利润约6亿元, 加上目前机组盈利,将来电力营业总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。
一位不肯签字的煤电行业人士阐发认为，上述合作方案若最终构成并施行，对于煤炭央企无疑是好动静。对于电力央企而言，履历上彀电价下调后，再与煤炭央企告竣必然数量的长协合同，利润或被进一步压缩。上海证券报
西山煤电:煤价弱势致3季度业绩环比下滑
财政情况变差,出售厦门航空资产。公司近期虽然还能盈利,但运营现金流曾经为负,跟着将来煤价继续下跌,虽然目前现金仍然充沛,但公司未雨绸缪,为防止将来财政压力加大,近期出售了厦门航空股权。估计出售股权之后,公司账面将呈现大量现金,公司汗青上就不断擅长本钱运作,若公司将来转型,则这些资金可认为其缔造前提。
估计公司2015年-2017年都将吃亏,分部估值估算方针价8元。我们估计公司2015-2017年EPS别离为-0.78元、-0.89元、-0.51元,因为煤炭行业全体吃亏,PE曾经没有可比价值,因而,我们采用PB(分部估值)估算公司方针价。公司煤炭出产营业归母净资产80亿,按照2015年1倍PB估算价值80亿(潞安1倍PB),残剩400亿商业额按2015年0.2倍PS(可比公司瑞茂通2倍、安源煤业1倍)估值80亿,合计总价值160亿,对应方针价8元,赐与买入评级。我们赐与公司如斯保守的PS次要由于:1、公司商业营业大额吃亏,2、公司触网尚未完成,即便完成仍需担心该营业可否成功。一旦这两个瓶颈冲破,公司估值必有大幅回升。
《收罗看法稿》还提出，按照国际老例和成功经验，电力和煤炭企业两边商定合同数量，通过签定中持久合同体例，逐渐不变供需关系。签定3-5年中持久供需和谈。煤电央企间连系各企业现实、在连结原有合同数量的根本上，对接告竣分年度供应量，力争逐年添加长协合同数量。争取告竣季度订价等更趋不变的长协订价模式。合同兑现量方面误差尽量节制在合同量的10%范畴内。
安源煤业:3季度成本节制较好,补助增厚业绩
期间费用同比上升,财政费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元,同比上升1.98亿元,增幅7.69%。此中发卖费用同比上升15.04%,财政费用同比上升55.75%。办理费用同比下降6.15%。
煤价弱势致3季度毛利率环比下滑。公司前3季度实现停业成本99.57亿元,同比下降25.75%;此中3季度停业成本34.63亿元,同比下降23.59%,环比上升3.32%。3季度毛利率环比下滑2.56个百分点至27.47%,煤价弱势持续对公司盈利能力形成必然影响。
3季度业绩环比下滑15.66%。3季度公司实现毛利13.12亿元,环比2季度下降1.27亿元,次要是受弱势煤价限制。3季度公司期间费用环比下降0.69亿元,费用环比下滑对盈利有所助益,但仍难阻业绩环比下滑。3季度公司实现归属净利润1.00亿元,环比下滑0.18亿元。
类别：公司研究 机构：海通证券股份无限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
陕西煤业:成本费用节制难抵煤价弱势,3季度吃亏额环比扩大
盘江股份公司研究演讲:转型煤层气,贵州国企第一家
类别：公司研究 机构：长江证券股份无限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-27
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现停业收入140.55亿元,同比下降22.68%;实现归属母公司净利润3.02亿元,同比下降11.80%;实现EPS 为0.10元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.00亿元, 同比添加1.30亿元;3季度实现EPS0.03元,2季度EPS 为0.04元。
煤炭资产质量优异,目前仍然盈利。公司目前具有次要在产矿井8座,产能1500万吨,在建矿井6座,产能660万吨,主力盈利矿井以贫瘦煤为主,产物次要用于炼钢,因为煤种稀缺且质量较好,公司的煤炭资产仍然盈利,目前煤炭行业吃亏面曾经在50%以上,我们估计大量煤炭企业将在2016年完成兼并收购,煤炭企业成本仍有下降空间,但盈利的下降空间曾经不大,估计煤价2016年见底,公司煤炭营业盈利无望2017年起头好转。
公司属于能源行业,国企可能较快。省在2015年工作演讲中提出,2015年将深化国有企业,推进国有本钱运营公司和投资公司试点,加速省属国有企业焦点资产上市和全体上市,规范办理人员待遇,开展夹杂所有制企业员工持股试点。公司属于省典型的大型能源企业,在煤价不竭下跌的过程中,盈利能力曾经起头显示疲态,不改变则必然陷入吃亏的泥潭,我们认为公司的国企曾经比力火急。
类别：公司研究 机构：海通证券股份无限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
手艺走势及投资策略
煤电央企或座谈谋合作 电煤长协又临胎动
永泰能源:拟设三家售电公司,电力营业再发力
类别：公司研究 机构：长江证券股份无限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-15
结构售电市场,显示电力营业拓展决心,将来也将享受盈利
发卖压力不减,4季度业绩仍将受弱势市场影响。截止三季度末公司库存30.44亿元,环比上岁暮添加23.29%。买方市场下发卖压力不减。9月迄今受制于需求持续走弱,煤价阴跌难止,公司主力矿井地点太原炼焦煤市场价累计下跌30-50元摆布,弱势市场下公司难以独善其身。
3季度营收同环比双降,主因市场弱势。公司前3季度实现停业收入140.55亿元,同比下降22.68%,此中3季度停业收入47.75亿元, 同比下降19.43%,环比下降0.32%。3季度下流需求疲弱致煤价下跌, 公司主力矿井地点地域太原古交炼焦煤市场均价环比2季度下跌约30元,煤价弱势对公司营收形成较大冲击。
在年度合同方面，《收罗看法稿》提出，分析煤电央企两边提出的看法，考虑年度合同施行的可操作性，2016年年度合同采用“年度固定量+月度指数订价”的模式。合同数量不少于2015年度电力和煤炭企业间所签定的合同量。订价机制拟采用月度调价、量大优惠模式、每月价钱按照环渤海动力煤价钱指数月度平均值确定。同时，实施大客户优惠政策，激励提高合同兑现率。合同兑现方面，两边严酷合同履约，按月对接供货，平均落实月度供应量，争取兑现率达到85%以上。
公司结构能源、物流、投资营业,除煤炭、电力营业外,公司投资惠州燃料油和谐配送核心项目,并投资物联网平台,充电桩营业以及页岩气营业。我们估计公司15-17年EPS 别离为0.06元、0.08元和0.11元,对应16年PE 为61倍,估值劣势不较着,但看好公司营业多点结构,出格是增发带来的电力营业盈利增加预期,维持对公司“买入”评级。
《收罗看法稿》提出，将市场化导向，遵照市场化订价机制，加速推进2016年度合同的签定，指导煤电企业逐渐成立中持久供需和谈，巩固和提拔煤电企业间的电煤供应市场份额。
3季度公司吃亏环比扩大。3季度公司成本及费用节制较好,但受制于市场供需宽松,煤价跌势不改对盈利持续冲击。3季度公司实现毛利22.31亿元,环比下降10.26亿元,降幅31.50%。3季度实现归属净利润-8.51亿元,环比增亏1.87亿元。
记者6日获悉，国度相关部分近日或召集数家大型地方电力、煤炭企业，就《关于地方企业煤电企业持久不变合作方案（收罗看法稿）》（下称《收罗看法稿》）召开座谈会。
中煤能源:供给则巩固龙头地位
事务:2015年12月29日,中国神华发布通知布告,印尼国度电力公司(PLN)打算通过签订一份购售电合同的形式将爪哇7号(Jawa-7)燃煤电厂2×1,000兆瓦发电厂项目标开辟运营合同授予本公司。中国神华持有70%股权,PLN持有30%股权。本项目动态总投资约18.84亿美元(折合人民币约122亿元),此中本钱金约占30%。项目扶植总工期54个月,估计2020年打算投产,贸易运营25年后移交PLN。
成本及费用节制助力3季度单季扭亏为盈,补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元,次要源于公司及所属子公司收到补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元,环比2季度添加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元,环比上升0.91亿元,增幅295.22%,期间费用环比下降0.22亿元,降幅17.16%。总体来看,成本及费用节制助力单季度扭亏为盈。
煤电一体化营业结构,大功率机组提高燃煤效率。2014岁尾印尼探明煤炭储量280亿吨,占全球储量的3.1%,是中国的1/4,资本储量十分丰硕。受益于此,中国神华在印尼也成立了煤电一体化项目,煤炭开采配套发电机组,无效的提高运营效率。公司印尼现有30万千瓦发电机组,售电尺度煤耗366克/千瓦时,跟着更大规模发电机组的建成,燃煤耗损无望降至200克摆布,大大节约成本,提高公司的业绩。
类别：公司研究 机构：海通证券股份无限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
2015年持续中标,大幅扩张市场份额。2015年,公司曾经两次中标印尼的发电机组扶植项目,累计装机量2700兆瓦,估计2020年起头发电投产,加上曾经在运营的300兆瓦发电机组,届时总装机量将达到3000兆瓦,增幅达到900%,估计占印尼总装机量的3.83%。凭仗神华强大的手艺实力和品牌影响力,公司无望继续扩大其在印尼的市场份额。
京津冀开辟区潜力股。公司地处,跟着京津冀地域开辟的加速,本地根本扶植无望提速,能源需求无望领先全国启动,公司煤炭发卖可能好转,业绩有可能受益。
3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨,同比下降7.8%,商品煤销量371.8万吨,同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨,环比上升2.34%,商品煤销量124.2万吨,环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于保守旺季需求环比回暖。
公司今日发布2015三季报,演讲期内公司实现停业收入270.73亿元,同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元,同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元,同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元,2季度EPS为-0.07元。
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现停业收入39.58亿元,同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元,同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元,2季度EPS为-0.11元。
纯焦煤公司,价钱弹性大。公司是以焦煤出产为主的大型煤炭企业,在的有大量焦煤资本,过去几年盈利较好的时候计谋结构了不少地域的煤炭资本,目前看外省煤矿的盈利性全体弱于省内,但公司的并购和目光不断不错,对外延扩张也不断注重。公司属于纯焦煤公司,业绩相对焦煤价钱的弹性很大,但短期焦煤价钱反弹可能不大,因而公司短期看点并不在焦煤价钱。
期间费用节制较好,发卖费用同比降幅过半。3季度公司期间费用合计9.99亿元,同比下降3.87亿元,降幅27.91%。此中发卖费用2.19亿元,同比下降58.66%;办理费用同比下降19.81%至4.80亿元;财政费用同比上升16.75%。
冀中能源公司研究演讲:估值较低,国企值得等候
发电营业再发力:增发再投火电,累计无望贡献14亿元盈利
成本节制难抵煤价弱势,3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱照旧,下流需求季候性回暖但幅度相对偏弱,供需宽松下煤价持续下跌,公司3季度吨商品煤均价434.12元,环比上半年均价下跌48.22元,吨商品煤成本351.48元,环比上半年下降44.69元,吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看,成本端节制得力部门缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%,环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度(11.62%)。
3季度营收同环比下滑,部门源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨,煤炭销量10116.54万吨。此中3季度实现煤炭产销量别离为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元,同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%,3季度营收同环比双降部门源于煤持续弱势。公司3季度停业成本为58.58亿元,环比下降17.99%,降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。
公司通知布告拟现金投资 14.7亿,设立、河南、江苏三家售电公司
印尼市场发电需求强烈,煤炭消费持续添加。我国的人均装机量是1千瓦,方才达到世界平均程度;而印尼目前人均装机容量仅0.21千瓦,比拟于84.35%的全国电气化率,印尼反面临严峻的电力欠缺。再者,印尼处于阶段,恰是鼎力成长经济的期间,为7%的增速,印尼暗示电力耗损需要以8.7%的速度持续增加,为此打算比来四年新建电厂以添加46%的发电量,而此中一半是燃煤电厂,可见印尼市场的需求将持续兴旺。而印尼的煤炭消费占一次能源的比例亦处于持续上升的阶段,从2000年的13.92%上升到2014年的34.78%,在全球煤炭需求持续低迷的环境下,印尼更倾向于扩大内需来耗损煤炭的产出。
总结
陕西煤业:成本费用节制难抵煤价弱势,3季度吃亏额环比扩大
类别：公司研究 机构：国联证券股份无限公司 研究员：石亮 日期：2016-01-05
现货采购方面，电力企业提前放置必然量的现货，对接煤炭企业参照市场价钱优先供应。同时，煤炭央企在口岸装船和应急供应方面，赐与电力央企优先待遇。
